从去年4月新“国九条”提出“鼓励市场化并购重组”，到去年9月“并购六条”正式发布，再到今年5月《上市公司重大资产重组管理办法》的落地，并购重组持续成为A股市场的焦点，活跃度不断提升。

7月22日，由浙江省上市与并购联合会、金杜律师事务所、文艺馥欣联合主办，白沙泉并购金融街区承办的2025白沙泉第十期活动——“解锁上市公司并购重组的多元维度”专题研讨会上，众多上市与并购领域的行业人才，以及金融机构、上市公司、第三方服务机构等代表，共同探讨当前上市公司并购重组新形势与新机遇。

跨界并购怎么跨？

2024年以来，监管推出了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”）《上市公司重大资产重组管理办法》（下称《重组办法》）等一系列有利于并购重组市场发展的政策举措。

其中，监管表态支持跨界并购引起了市场的广泛关注。“并购六条”发布以来，也陆续出现几单跨界并购成功案例。例如主营杀菌剂的百奥化学跨界收购了半导体公司芯慧联；今年4月，日用陶瓷制品制造业的松发股份收购从事船舶及高端装备制造业务的恒力重工，获得上交所并购重组审核委员会审议通过。

“‘并购六条’释放了跨界并购的正常需求。”文艺馥欣创始合伙人阮超在发言中指出，但市场数据也显示，目前产业并购仍然是主流，数量远高于跨界并购。

金杜律师事务所合伙人俞爱婉认为，监管对跨界并购属于“有条件”的松绑。具体来说，符合国家的战略需求、具有良好的发展前景的跨界并购，正是监管支持跨界的具体方向。

例如前述提到的百奥化学并购芯慧联的案例。百奥化学通过旗下全资子公司芯傲华以7亿元增资芯慧联，增资后直接持有其46.6667%股权，并通过接受表决权委托方式合计控制其54.6342%股权的表决权。同时，收购后百奥化学的主业经营不受影响。

俞爱婉认为，这一案例的跨界并购逻辑值得学习：“一是上市公司要有跨界并购的需求，就是需要去寻找第二增长曲线；二是上市公司转型的方向是要符合国家的战略的、符合新质生产力发展的方向。”

跨境并购正成为新一轮机遇

一村资本副总经理刘晶发表了《中国式并购基金业务实践与思考》的主题演讲。在刘晶看来，当前并购重组市场是一个以上市公司为核心的“买方市场”，即买方在交易过程中话语权更重、对估值的把控也更严格。

对于未来并购投资的发展，刘晶指出跨境并购正成为新一轮机遇。政策层面，《外国投资者战略投资办法》的修订为收购海外资产打开了窗口，同时跨境并购具有标的更规范、公司客户质量更高、估值更合理等优势。

金杜律师事务所合伙人韩芸对刘晶的观点表示认同，并且分享了她观察到的当前跨境并购重组领域出现的新动向。

一是从收购动机来看，中资企业过去出海是去获取品牌和技术，现在则是基于供应链安全的考虑选择出海；二是从并购地点来看，中资企业的“目的地”从发达国家变成了“一带一路”国家、东南亚国家，最近巴西成了中资企业的“心头好”；三是收购行业从先进制造业转变为资源类、能源类企业；四是从交易架构来看，以前多为直接的股权收购，现在则以寻找技术许可合作的方式进行。

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